，可能就看不到我们的推送了！若不想错过“福田扫地僧”的精彩内容，请记得点击上方

  Q：马老师，近期原油上涨LPG却下跌，而且冬季又是LPG的旺季，这样的一种情况怎么理解？（2022/01/18）

  Q：马老师，近期原油上涨LPG却下跌，而且冬季又是LPG的旺季，这样的一种情况怎么理解？（2022/01/18）

  从季节性的角度来说，我们大家常常说一个品种有淡季旺季，它本质上交易的是供求决定价格的逻辑；但是有时候出现了一些反季节性的现象，这样一个时间段它本质上交易的是价格影响供求进而进而影响价格的正反馈。所以当一个品种淡季不淡，到了旺季也有可能会出现旺季不旺，因为你淡季不淡就已经把价格打得很高了，到了旺季高价格自然抑制了需求，所以也导致了旺季不旺。

  所以，传统的季节性规律都是在价格一般的情况下，最终交易供求决定价格的逻辑，到了旺季，要么需求脉冲，要么供应收缩，本身价格正常，在这种情况下，供需某一方面发生比较大的边际增量，价格持续上涨，出现了旺季上涨的季节性现象。

  但是，由于一些意外情况，比如今年，量化宽松，能源危机，以及其他一些因素，导致了lpg在淡季并不晚，价格高位在淡季的时候就出现了，这样一个时间段到了真正的旺季就不一定交易供求决定价格的逻辑了，反而交易价格影响了供求，进而供求重新再决定价格，走出反向正反馈的行情。因此，不能够死按季节性规律去做，做积极性得结合着大的供需方向以及价位高低情况。

  对于这种季节性明显的品种，你要去做的话，就应该在淡季买入旺季合约，然后在旺季时候卖出旺季合约，你现在到了旺季再去买旺季合约是不对的，这样的品种资金永远走在最前面。

  你会发现一个问题是，lpg上涨的时候永远是盘面升水上涨，甚至升水现货很高，让你不敢去做多，甚至看到高升水就想去做空；反之，lpg下跌的时候大多数都是盘面贴水下跌，甚至贴水很多，让你不敢去空，甚至看到贴水就想着去做多。

  在淡季买入旺季合约的时候，淡季是现货的淡季，所以现货价格低，旺季合约自然给予一定的季节性升水，然后市场突发某种情况之后，盘面就一定是带着升水拉涨，所以那时候，lpg绝对价格从低位带着升水一路上涨，如果当时你去看着升水做空，是不对的。

  到了旺季的时候，是现货价格的旺季，所以现货价格高，盘面升水自然被逐步打掉，甚至在临近交割的时候，逐步变成盘面贴水，如果交易所仓单日报里面仓单慢慢的变多，而且都是山东地区的，多头的接货意愿相对容易弱一些，这样一个时间段盘面就容易走弱下跌，从contango结构变成back结构，再加上3月最后一个交易日lpg仓单强制注销的时间点，所以你现在再去讲旺季，再去讲贴水去做多，都是不合理的。

  无论是股票还是期货，大多数都是buy the rumor，sell the news。这其实和季节性都是一个道理，但凡是季节性和周期性相关的交易，最赚钱的一定是买预期，卖现实。

  所以以后，你去买旺季合约，就在淡季，等着绝对价格低位，现货跌不动了，期货没驱动的时候，逢低去在淡季买入旺季合约，然后战略性持有，等到旺季价格逐步上涨的时候，是需要你卖合约的时候，而不是买合约。

  做股票也是一个道理，价格低位的时候，不用怕别人跟你讲各种恐慌利空之类的故事，只要你相信它不会破产退市，只要你不用杠杆或负债资金去买，只要你相信未来2、3年它的现金流情况一定比现在好得多，你就逢低慢慢买就可以了。

  周期股也是一个道理，一定是在高PE，低利润，最差的时候去买，在低PE，高利润，最好的时候去卖。很多人都搞反了，本来一个公司不知名的时候，没有人去喊价值投资，等人家业绩兑现了，价格高位了，市值几千上万亿了，他们再天天给自己洗脑，高喊价值投资。

  高价格的时候，没什么价值投资，看图就行了，低价格的时候，应该有价值投资，你算好盈亏比，这个公司市值多少钱，账上现金多少钱，有息负债多少钱，市值+现金-有息负债算一下这个企业值多少钱，然后你觉得未来几年每年它大约盈利多少钱，如果你有足够多的钱可以买下这个企业，你愿不愿意买，如果你觉得盈亏比合适，愿意去买，那你就大胆低位不断买就可以了。

  做季节性和周期性的品种，都是预期和预期price in，都是买预期和卖现实，找好盈亏比合适的时机，在别人不看好、悲观或者有分歧的时候你去买，有分歧才有好的价位，给你很好的盈亏比，没有分歧，你就拿不到好的价位，很多时候买股票亏钱，不是公司不好，是好公司买贵了，这是对于这类品种做交易的一些看法，供你参考！

  最后补充一下哈，过去我讲鸡蛋，我说旺季合约一定都是在盘面升水的时候淡季逢低买，旺季的时候，鸡蛋期货的顶部一定是期货贴水，这样一个时间段你就要开始卖出旺季合约，同时在盘面价格高位且期货大贴水的情况下做空淡季合约，和lpg这个一个思路，这都是做季节性规律的一些方法和技巧，我觉得都是相通的，下面四个大多数都是一个思维模式：

  Q：马老师，这波玻璃的走势您怎么看，是反弹还是反转？（2022/01/18）

  Q：马老师，这波玻璃的走势您怎么看，是反弹还是反转？（2022/01/18）

  从地产后周期的角度来看，理论上玻璃的需求是有保障的，因为销售/竣工比慢慢的升高了，之前预售了那么多商品房，未竣工交付的慢慢的变多了，这些房子都要保交付，玻璃什么的都是要安设的，所以从大的角度来看，需求是有的。

  但问题是，需求不仅仅是支付意愿还包括购买能力，开发商保交付对玻璃的需求是支付意愿，但是地产企业现在的情况大家也都知道，缺资金。

  地产企业的资产金额来源无非那几个：自有资金、发债、贷款、预售，自有资金就不用说了，搞地产的公司赚钱之后，都输送到个人自己腰包了，公司本身就是一个融资主体，严格来说，赚不赚钱亏不亏钱无所谓，只要想赚钱能赚钱的人通过这一个公司把钱搞到自己腰包里就可以了，这些钱再让他们拿出来，很难，所以房地产企业自有资金都很少的。

  发债也是一个融资渠道，还有人在国外发债，发债就更不用说了，这个债券承销从前到后：承揽、承做、承销、存续期管理，整个事情当中，做得做多的就是承做，但是承做并不赚钱，也就比搞存续期管理的多点，但干这活的都是海龟硕士以上，清北复交一抓一大把，都是些范式，没技术上的含金量的活。

  最赚钱的就是承揽，你把业务给拿到手，这个是最牛逼的，哪怕你都不会做，你也是最赚钱的，说白了，发债都是靠关系营销，再一个比较赚钱的就是承销，把债给你卖出去。但是现在整体业务都不太好做，至于那些评级啥的都是闭着眼一通瞎扯。房地产企业城投企业政府融资平台企业现在发债也都比较难。

  贷款就更不用说了，地产企业去杠杆，要划三条红线，各大地产企业都在想办法处理有息债务，银行贷款的口子越来越紧，在这种情况下，可能会影响到地产企业的日常运营，所以大的地产企业就开始发商品，挤压上下游的资金，甚至很多企业商品都兑付不了了。

  为什么过去房地产预售那么多，竣工那么少，除了房价上涨导致购房者或者投机者想要去买房以外，还有一个原因是，地产企业要现金流，在其他融资渠道受阻的情况下，我通过预售，拿到钱，再去接着干，当然，这些钱除了日常成本费用，还有一部分直接进了大老板的口袋里出不来了，所以竣工还是跟不上销售的速度。

  再到后来，国家对预售和房贷利率的限制，又影响了地产企业通过提前卖方回笼资金，这就导致了地产企业各种融资渠道都不通畅了，然后就开始陆续暴雷了，所以从直观数据分析来看，有大量已售待竣工交付的面积应该会利多地产周期品种的需求，但是因为没钱，这种需求无法兑现。

  因此，玻璃的整个需求端完全看政策导向了，政策底出现了，然后市场底出现了，后面盘面就是再去交易预期差，因为之前悲观的地产预期把价格都打下去了，天然气制玻璃都不太赚钱了，当政策底和市场底出现之后，盘面就容易开始交易预期差，在反弹的过程中，可能也会有其他利好刺激，使得盘面反弹幅度较大。

  供应端来看，由于冬奥会的举办，可能有些生产线会停，也有一定的可能因为环保的要求，一些生产线改为天然气生产进而达到环保要求继续生产，但天然气制玻璃成本高一些，如果不给利润的话，价格跌下去了，还是有可能出现冷修等情况，因此导致供应端收缩。

  所以，之前悲观的下跌主要是需求端驱动的，国家对地产的管控，导致需求较弱，盘面一直交易弱需求，把价格打到低位，后来国家对地产的政策又开始放松，预示着政策底出现了，然后接着盘面市场底出现了，正好元旦之后，整体商品又走出一波小牛市，市场又开始交易预期差，需求端的逻辑交易完了之后，又开始交易供应端潜在的利多，所以玻璃这波反弹比较猛。

  我个人倾向于看反弹，高度可能会到在2400-2500左右，玻璃这个品种有个特点，就是产业这帮人是比较厉害的，别的行业，库存累起来的时候，都是逼不得已降价去库存，这个行业经常都是涨价去库存，就是他们在上下游当中有非常强的议价能力，12月中旬以来一直累库，盘面期货价格也是一路涨。

  不知道是不是因为在上下游中有很强的议价能力的缘故，这个品种期货总是先交易预期，然后现货来兑现现实，当然，可能是这帮人先在盘面搞预期，然后再统一去不断发涨价函，兑现盘面上涨的现实。所以，我们去看它的主力合约价格与主力基差的关系，就非常有意思。

  玻璃主力合约上涨的时候，大多数都是基差走弱，即盘面先动，现货反应不大，基差不断走弱，当价格高位开始下跌的时候，大多数都是基差走强，即现货后动，期货反而下跌，基差不断走强。所以对于玻璃这个品种，如果你是看着现货做期货，简直就是来会被打脸，因为期货上涨的时候，现货不怎么动，盘面基差走弱，你看着现货不动，期货上涨去做空，就亏的稀里糊涂，等到你看到了现货上涨了，再去做多，结果发现，期货掉头下去了，你认为有大贴水保护，结果现货越涨，期货越跌，贴水越大，你亏得越多了。总是和盘面反着来，亏两次钱。

  这波上涨也是非常典型，从图中能够准确的看出，玻璃主力合约价格向上，而主力合约基差向下，而且往往是主力合约价格阶段见顶对应着主力基差阶段见底反转，所以，当我们正真看到玻璃基差开始不断走强，盘面假如慢慢的出现滞涨的话，就必须要格外注意一下风险了，因为那些买预期卖现实的聪明资金，在基差走弱的阶段，先是绞杀对手盘，然后在基差开始走强的时候，开始把头寸扔个跟风盘了。

  玻璃这波涨的是挺凶猛的，我觉得一季度可能不悲观，最近降准了，一般一季度都是资金比较宽松的时候，地产之前政策底也出来了，所以玻璃的需求可能会预期向好，再加上冬奥会对供应端可能的影响，就算起来看，需求端见底反转，供应端有潜在利多，宏观层面在一季度也相对宽松，盘面价格涨到2400-2500左右，我觉得是有可能的。

  至于能涨多高，我也不知道，大的方向还是取决于国家对地产的调控，工业品看需求，国家的政策对玻璃需求影响比较大，国家对地产大的方向整体来讲还是托而不举，阶段性的放松一下，所以我觉得反转创新高的可能性不是特别大。我自己是看一季度的一个反弹，年后可能到2400-2500左右，因为我已经回老家过年了，所以最近期货市场也没怎么关注，详细情况也不是太清楚，供你参考哈！